瑞士法郎大跌！瑞士央行面對的通縮與政策兩難

瑞郎強勢引爆通縮警報：瑞士央行如何拆解政策兩難？

你是否曾經好奇，在全球經濟局勢動盪不安的時候，為什麼總會有一股資金流向遙遠的瑞士，尋求「瑞士法郎」的庇護？近期，瑞士法郎再次展現其作為避險資產的強勁魅力，對美元的年內漲幅甚至已經超過了10%。然而，這股看似正面、代表貨幣價值的強勢，卻意外地為瑞士經濟帶來了巨大的通縮壓力，讓當地的物價指數在五月出現了自疫情以來的首次下跌。

面對這樣的局面，瑞士的中央銀行——瑞士央行（SNB）正陷入一個複雜的政策兩難。他們該如何應對物價下跌的挑戰？是透過進一步降息，甚至重新啟用不受歡迎的負利率政策來刺激經濟？還是冒著被美國指控為「貨幣操縱國」、並可能面臨更高關稅的風險，直接進場外匯干預，賣出瑞士法郎以抑制其升值？這篇文章將帶你深入了解這場貨幣政策的博弈，以及它對瑞士經濟乃至全球貿易局勢的潛在影響。

瑞郎強勢的雙面刃：避險潮下的通縮困境

當全球經濟面臨不確定性時，資金總會尋找一個相對安全的地方停泊。而瑞士法郎，憑藉瑞士穩定的政治環境、健全的金融體系以及嚴謹的財政紀律，長期以來被視為全球頂級的避險貨幣。近期，由於美國的就業數據顯示經濟可能放緩，加上全球貿易局勢的不確定性升溫，許多投資者開始將資金從美元轉向瑞郎，使得瑞士法郎對美元的匯率大幅攀升。

瑞士法郎之所以能成為全球資金的避風港，主要得益於以下幾個關鍵因素：

• 政治中立： 瑞士長期奉行中立政策，遠離國際政治紛爭，為投資者提供了心理上的安全感。

• 健全的財政： 瑞士政府長期保持穩健的財政紀律，國債水平相對較低，降低了主權債務風險。

• 強大的金融體系： 瑞士擁有高度發達且監管嚴格的銀行體系，吸引了全球大量財富在此管理與存放。

• 低通膨環境： 相較於其他主要經濟體，瑞士長期維持較低的通膨率，有助於保持貨幣的購買力。

強勢貨幣對一個國家來說，就像一把雙面刃。好的一面是，國際購買力變強了，進口商品會變得更便宜。但壞的一面呢？這就像你突然發現，從國外買來的東西，成本怎麼變低了這麼多！對於瑞士這個高度依賴進口的國家來說，瑞士法郎升值導致進口商品和服務的價格下降，進而傳導至國內市場。結果就是，瑞士的消費者物價指數（CPI）在今年五月同比下降了0.1%，這是自疫情爆發以來首次出現的通縮現象。荷蘭國際（ING）的經濟學家就直言，瑞郎的升值是導致近期瑞士通膨下降的「主要原因」。這對瑞士整體經濟穩定，無疑構成了嚴峻的挑戰。

從上述數據可以看出，瑞士的消費者物價指數在近期呈現加速下降的趨勢，特別是五月份的數據，正式宣告了通縮的到來，這無疑加劇了瑞士央行的政策壓力。

利率政策的十字路口：重啟負利率的掙扎與預期

面對通縮壓力，瑞士央行的首要任務就是想辦法讓物價回穩，避免經濟陷入持續性的萎縮。他們最直接、也最常用的工具就是利率政策。目前，瑞士央行的基準利率是0.25%。然而，市場普遍預期，為了對抗瑞郎的持續升值和通縮，瑞士央行很可能在本月稍晚的政策會議上，再次降息25個基點，將利率降至零。

更讓市場關注的是，瑞士央行是否會重新啟動備受爭議的「負利率政策」。負利率的意思是，銀行把錢存放在央行，不僅沒有利息，反而還要倒貼錢。這對商業銀行來說，會壓縮其利潤空間；對一般民眾而言，也會影響儲蓄的回報。想像一下，你的存款不僅賺不到錢，還可能每年被扣掉一點點！因此，負利率政策在儲戶和銀行界都非常不受歡迎。雖然瑞士央行在今年三月已經進行了一次降息，但面對當前的通縮局面和瑞郎強勢，重啟負利率的可能性正在增加。這無疑是瑞士央行在政策選擇上的巨大掙扎，因為這不僅關乎經濟數據，更觸及了銀行的營運與民眾的實際感受。

若瑞士央行重啟負利率政策，其影響將是多方面的，以下是一些主要層面的潛在衝擊：

這些潛在影響使得負利率成為一把雙面刃，雖然有助於刺激經濟，但也帶來了新的風險和社會成本。

外匯干預的雷區：特朗普關稅威脅下的政策束縛

面對瑞郎強勢與通縮，瑞士央行主要有兩種核心工具可以運用：

• 利率政策調整： 透過調整基準利率（包括降息甚至負利率）來影響市場資金成本，進而刺激信貸與投資。

• 外匯市場干預： 直接在市場上買賣外幣，以影響瑞郎的供需關係，從而干預其匯率走勢。

這兩種工具各有其優缺點與潛在風險，而瑞士央行必須權衡利弊，做出最符合國家利益的選擇。

以下表格比較了瑞士央行在應對當前挑戰時，兩大主要政策工具的特點與考量：

從上述比較可知，瑞士央行的決策空間確實受到內外因素的雙重制約。

除了調整利率，瑞士央行過去還有另一個抑制瑞郎升值的利器，那就是直接進行外匯干預。簡單來說，就是瑞士央行會賣出大量的瑞士法郎，同時買入美元或歐元等外幣，這樣可以增加市場上的瑞郎供給，從而壓低其匯率。這就像一個大型拍賣會，當拍賣品很多的時候，價格自然就不容易漲上去。

然而，這項工具現在卻面臨一個巨大的「雷區」。如果前美國總統特朗普再次重返白宮，他可能會重新審視全球貿易關係，並對那些被認為「不公平」的貿易行為採取強硬態度。過去，美國政府就曾將瑞士列為「貨幣操縱國」，因為他們認為瑞士央行頻繁的外匯干預行為，是為了讓瑞士出口商品更具競爭力。如果瑞士央行現在再次大規模地進行直接外匯干預，很可能又會被美國貼上「貨幣操縱國」的標籤，進而面臨美國祭出的更高關稅威脅。對於瑞士這個高度依賴國際貿易、且美國是其重要貿易夥伴的小型開放經濟體來說，這種關稅威脅的負面影響，恐怕會比短期的通縮壓力更為嚴重。因此，瑞士當局非常不願意再次被捲入這樣的貿易爭端，這使得外匯干預成為一個不得不謹慎使用的「最後手段」。

歷史的回聲：瑞郎匯率上限取消的市場警示

要理解瑞士央行現在的謹慎態度，我們不得不回顧一段充滿戲劇性的歷史。在2015年，為了應對歐元區債務危機導致大量避險資金湧入，瑞士央行曾設定了瑞郎兌歐元的匯率上限，強制將一歐元兌換為至少1.20瑞士法郎。這就像是給瑞郎的升值套上了一個緊箍咒，防止它過度升值，以保護瑞士的出口產業。

但是，在毫無預警的情況下，瑞士央行突然宣布放棄了這個匯率上限！這個決定震驚了全球金融市場，導致瑞士法郎在短時間內對歐元和美元暴漲，一度飆升了高達38%！市場流動性瞬間枯竭，許多外匯交易商和投資銀行因此蒙受了數十億美元的巨額虧損，甚至引發了市場對瑞士央行「誠信」的質疑。這一事件被稱為金融市場的「血案」，至今仍讓許多人記憶猶新。

這次瑞郎暴漲，對瑞士的實體經濟也造成了「海嘯」般的衝擊，特別是其出口導向型產業：

• 鐘錶業： 瑞士的鐘錶業佔其國內生產總值（GDP）約10%，是瑞士的標誌性產業。瑞郎升值意味著瑞士製造的鐘錶在國際市場上變得更貴，直接影響了銷售和利潤率。想像一下，你喜歡的瑞士名錶突然漲價了三成，你還會那麼容易下手嗎？

• 旅遊業： 佔GDP約3%的旅遊業同樣受到重創。對於外國遊客來說，在瑞士旅遊、購物、住宿的費用都變高了。這使得瑞士的旅遊吸引力大減，許多酒店和景點的生意都變得難做。

這段歷史告訴我們，瑞士央行的任何重大政策調整，都可能在金融市場和實體經濟中引發巨大的連鎖反應。這也解釋了為什麼他們在當前這個敏感時期，對於是否要再次進行大規模外匯干預，會如此地猶豫不決。

政策抉擇的關鍵時刻：瑞士央行的未來之路

面對通縮壓力與外部貿易威脅的雙重夾擊，瑞士央行正處於一個關鍵的歷史時刻。無論是選擇深化負利率政策以刺激內需，還是冒險進行外匯干預以抑制瑞士法郎升值，都將承擔巨大的經濟與政治代價。瑞士央行的決策，不僅將影響其作為「成熟金融國家」的信譽，更將為全球各國央行在複雜地緣政治與經濟環境下，如何平衡貨幣政策獨立性與國家利益，提供一個重要的案例。

這場關於瑞士法郎的政策博弈，不僅僅是財經新聞中的數字遊戲，它牽動著瑞士人民的荷包，影響著國際貿易的走向，也為我們理解全球貨幣政策的複雜性，提供了深刻的洞察。

免責聲明：本文僅為一般性資訊分享與知識教育目的，不構成任何投資建議或招攬。投資涉及風險，請在做出任何投資決策前，務必諮詢專業財務顧問。

常見問題（FAQ）

Q：瑞士法郎為何被視為避險資產？

A：瑞士法郎因瑞士政治中立、金融體系健全、財政紀律嚴謹及長期低通膨環境，被視為全球頂級避險貨幣。

Q：瑞士央行為何面臨政策兩難？

A：瑞士央行既要應對強勢瑞郎帶來的通縮壓力，又要避免因外匯干預而被美國指控為貨幣操縱國，政策選擇受到內外因素的雙重制約。

Q：負利率政策對瑞士經濟有何影響？

A：負利率政策旨在刺激經濟，但可能壓縮商業銀行利潤、降低儲戶回報，並潛在推高資產泡沫風險，因此廣受爭議。